REITの指標「FFO倍率」と「NAV倍率」の計算方法

2012年末からのアベノミクス以降、株高と同時にREIT（不動産投資信託）の人気が再燃しています。

株式市場に上場しているREIT銘柄を購入する際の指標に

• FFO倍率
• NAV倍率

という主要指標があります。

今回は、FFO倍率・NAV倍率とはどのような指標なのか？実際に「アドバンス・レジデンス投資法人の資産運用報告」の計算式を交えて、ご紹介したいと思います。

FFO倍率は小さいほど割安 （≒ PER）

• FFO（エフエフオー）：「Funds From Operation」

FFOは「REITの収益力を表す指標」です。

FFO倍率は、株式指標の「PER」と同様の考え方になるため、FFO倍率が低い銘柄ほど割安ということになります。

FFO倍率の計算方法 ＝ 「投資口価格 ÷ 年換算した1口あたりFFO」

まずは投資口価格を出す

アドバンス・レジデンスの2015年4月10日の投資口価格（終値）は297,500円です。

1口あたりFFOを算出する

そして、1口あたりFFOの計算方法は（当期純利益－不動産売却益＋不動産売却損＋減損損失＋減価償却費）÷発行済投資口総数）です。

アドバンス・レジデンスの「第9期資産運用報告」P.9資産運用の概要「1.投資法人の運用状況等の推移」に掲載されている数字を充てていくと

（当期純利益：65億9,100万円－不動産売却益：8億3,900万円＋不動産売却損：1億8,500万円＋減損損失：0円＋減価償却費：25億1,900万円）÷発行済投資口総数：130万口

上記計算をすると、1口あたりFFOは6,504円となります。

1口あたりFFOを年換算する

REITの決算は半年ごとです。上記1口あたりFFOも半年分となるため、年換算が必要となります。アドバンス・レジデンスでは1年を365日として第8期営業期間を181日、第9期営業期間を184日としているようです。

「1口あたりFFO：6,504円 ÷ 第9期営業期間：184日 × 365日」＝12,902円となります。

FFO倍率＝「投資口価格 ÷ 年換算した1口あたりFFO」

そしてFFO倍率を計算します。

「投資口価格：297,500円 ÷ 年換算した1口あたりFFO：12,903円」

FFO倍率＝23.06倍

こうして計算してみると、アドバンス・レジデンス投資法人はFFO倍率で見た場合には「若干割高」といえそうですね。

NAV倍率 （≒ PBR）

• NAV（エヌエーブイ）：「Net Asset Value」

NAVは「純資産価値」のことです。

NAV倍率は1倍を超えている場合は割高・下回る場合は割安という「PBR」と似た指標になります。

NAV倍率の計算方法 ＝ 投資口価格 ÷ 1口あたりNAV

まずは投資口価格を出す

アドバンス・レジデンスの2015年4月10日の投資口価格（終値）は297,500円です。

1口あたりNAVを計算する

そして、1口あたりNAVの計算方法は（純資産額÷発行済投資口総数）です。

アドバンス・レジデンスの「第9期資産運用報告」P.9資産運用の概要「1.投資法人の運用状況等の推移」に掲載されている数字を充てていくと

（純資産額2,083億7,800万円÷発行済投資口総数：130万口）

上記計算をすると、1口あたりNAVは160,290円となります。

NAV倍率＝「投資口価格 ÷ 1口あたりNAV」

投資口価格：297,500円 ÷ 1口あたりNAV：160,290円

NAV倍率O＝1.86倍

NAV倍率で見た際も1倍を超えているため、アドバンス・レジデンス投資法人は若干割高ということになります。

まとめ

「NAV倍率」についてはJAPAN-REITのホームページを見れば一発で分かりますし、「FFO倍率」についてはREITの資産運用報告書を見ればいちいち計算はいらないのですが、実際に計算してみると、より理解度が深まります。